近日的震盪, 喚醒了筆者沉睡多月的投資細胞. 週五亦作了微調. 但請注意, 筆者亦無信心今次會是做對還是做錯, 敬請各位當筆者吹水好了.
第一隻被斬的跛腳馬正是匯豐. 筆者一直由海嘯前, 渣到供股, 再渣到依家, 可謂又喜又悲. 喜的是股價狂飆, 筆者也略有斬獲. 但悲的也是因為股價狂飆, 因為筆者一直都覺得匯豐吾應該升得甘快甘急, 事與願違, 證明自己又跌眼鏡…
此外, 依家謠言滿天飛, 雖然高盛話HSBC的潛在虧損只有US$6億, 但依家是借左US$180億出街, 如果作2成撥備, 都已經是US$36億, 即上半年白做.
當然, 樂觀點看, HSBC可能已作撥備, 而且貸款應有抵押品, 應該蝕極有限. 只是, “直覺”告訴我, 通常D大獲野只會一不離二, 二不離三, 正如雷曼事件, 當初D人都話無事…況且, 杜拜事件會否引至集資壓力? 依家都d數據都係得個估字, 連HSBC管理層都未出來交待, 實在令人困擾.
當然, 筆者都可能估錯, 筆者一向都很燈, 只是付付碌碌先賺到微利. 引述笈sir的智慧, 賭徒是會揀有把握的賭局才出手, $28供股果lot我有信心是買得抵, 吾會蝕本, 所以吾會放住.
第二隻要斬的是A50. 筆者之前買A50, 是睇好中國未來的發展, 尤其是上海, 過多10年, 大有可能起越香港, 樓賣得貴過香港. 為對沖香港將來被比下去的風險, 最好辨法是投資中國.
筆者這個觀念到今時今日都無變, 其實, A50並不跛, 由低位計起, 升了一倍有多, 只是筆者的操盤技巧未到家, A50才賺得吾多.
不過, 自雷曼爆煲後, 筆者對A50有所保留, 因為A50並非持有實股, 而是持有衍生工具以複製A股的回報, 這一來, 便會涉及所謂 “交易對手風險”. 即如果衍生工具的發行商爆煲的話, A50有可能受到損失.
此外, A股P/E甘高, 有一定的危險程度, 依家不少國企都仲抵買, 吾一定要揀A50. 所以, 拖出去斬!
總結:-
筆者相信大勢仍未改變, 一來未加息, 二來資金充裕, 三來恆指經這一調, 恆指息率又到番安全水平(之前定警戒線為25000, 息率2.6), 但以直覺而言, 今次的調整可能較深, 而且, 比著我是淡友, 都會借勢發難. 所以, 保留點現金作掃貨用途.
結果要用英文search, 原來大部份由a尾降到b頭, http://www.scribd.com/doc/23202619/Moody-s-Dubai
說來諷刺, d評級機構都吾知點做野, 乜都話a級...筆者自海嘯後已經清哂債券基金. 因為連唯一的指標 - 評級, 都已經吾可信了, 還憑甚麼分析債券基金.
時間短絀, 筆者只是很粗略很粗略看過損益表. 其實, 筆者覺得要用心分析一分年報, 真的要花很多時間, 才能作出獨到分析.
很可惜, 939的業績是只不過不失. 1-9個的純利只是微升2%...這極有可能成為星期一沽貨的藉口.
不過, 筆者覺得Q4才是見真章之時, 依然有信心全年純利可達10%增長. 首先, 2008Q4只有8365M的利 (2008Q3就有25567M), 也就是說2008年Q4的純利只是Q3的33%
但是2008Q3正爆發金融海嘯, 建行也作了很多撥備, 所以Q3純利大幅下調. 但2009Q4就沒有這樣的情況, 所以2009Q4的純利可看高一線. 且外, 手續費收入有顯注的提升, 正如筆者之前所預料 (其實大家都應覺得銀行D bank charges 越收越多, 建行想吾賺都難la!)
以2007年的情況作比較則較為公平, 2007Q3純利是22806M, Q4是12026M, 也就是說Q4是Q3的50%. 所以, 筆者預計2009Q4的純利可達(30313M * 50% = 15156M)
所以, 建行的2009年全年純利的估計如下:-
(1) 悲觀估法: 2009Q1-Q3 + 2008Q4 = (86119M + 8365M = 94484M)
較去年增長2%, 但這估法較不切實際.
(2) 正常估法: 2009Q1-Q3 + 2009Q3*50% = 86119M + 30313M*50% = 101275M. 較去年增長9.36%
(3) 較牛的估法: 2009Q1-Q3 + 2009Q3 = 86119M + 30313M = 116432M
較去年增長25%.
簡單而言, 筆者估計939全年純利應可達101275M - 116432M. 以2009年底己發行股數計算(233689M) EPS ~ RMB0.433 - 0.498 (~HK$0.492 - HK$0.566), 即預測P/E是12.46 - 14.33. 所以以現價計, 建行吾算話好抵, 但只要當他能保持10-15%增長2-3年, 現價又算OK, 總之, 平貴與否, 閣下自行判斷. 放長雙眼, 即管看看自己對建行的純利預測準吾準先!
]]>昨天友人跟我說, 他掉動了一批彈藥作IPO用途, 筆者不會這樣做, 但聽聽他買了乜東東, 也是一種樂趣.
他說道華潤水泥很棒, p/e只有4x...於是筆者又上網找找料. 結果, 跟金隅一樣, 這個p/e又是誤導的. 華潤水泥(1313)上巿後的已發行股數應該是6420M, 2008年的純利761M, 調整後的往績EPS只有0.1185, 以現價$3.85計, p/e應為32x; 假設2009全年純利可番一番, 預測p/e為16x. 貴吾貴就見仁見智, 但p/e只得4x? 就不太可能吧!
(1313)的09年業績如何, 筆者無法估計, 因為吾似金隅(2009), (1313) 無中期業績睇, 自然估吾到上巿後個profit係點.
不過, 筆者睇1313的招股書, 覺得1313有項隱憂, 1313有net current liabilities. 金隅雖然上巿前都有, 但上巿後第一份中期已扭轉局面, 變回net current assets. 就是未知1313能否變回net current assets. (注: 914的中期就無net current liabilities這回事.)
而且, 1313的現金太少, 只有約427m, 但total bank loan 就有9000m, 相對之下, 金隅的現金約2000m, total bank loan只有6400m.
整體而言, 兩隻都可以係黑馬, 但1313現在的資訊太少, 難以判斷抵吾抵買. 然而, 筆者要補充一點, 對我而言, 就算之前看好金隅, 筆者也只會少注怡情, 絕不訓身, 當考考眼光. 能讓我安心訓身的只有941, 939 & 1398.
]]>唯一慶幸是, 上客量終於止跌回升, arpu亦沒有惡化, 短訊有顯注的增長以及無線音樂用戶亦有所增長.
但令人擔憂的是, EBITDA利潤率有所下降, 反映成本上升或收費下降. 而股東應佔利潤率亦有無下降, 可能是"折舊"有較大的上升. 而員工人數上升, 亦可以是導致股東應佔利潤率下降的原因.
只是, 數據只截至9月, 而ophone在10月才剛開始, 3G用戶有可能在10月有所突破, 這是尚未反映的, 但這只屬推測, 可能事與願違. 正如野村估941的純利有10%增長, 如果都估錯.
較早前, 王建宙到台灣採購, "折舊"有所上升是正常的, 但遺憾的是, 截至9月30日, 到底941的每股淨現金才左定多左, 仍是一個迷.
明天唯有博大霧, 掛低D試下先.
]]>維斯兄該文提到, 加息周期中受惠的必定是坐擁大量存款的銀行股, 因為它們有足夠存款可供外借, 不用依靠向外拆借, 故貸款成本較一般小銀行低, 而在加息周期中亦有望擴闊息差.
筆者想補充一點, 在加息周期中, 即使息差未能擴闊, 但總利息收入亦會有所提升, 繼而其淨利息收入亦會上升. 假如息差能保持不變, 而其他開支亦保持不變的話, 純利便有所增長. 筆者曾跟朋友討論過相關觀點, 朋友認為加息或許對銀行不利, 因為利息高左, 自然才d人借錢.
朋友的說法也不無道理, 但筆者認為, 當仍處於加息周期的初段, 利息仍然很低, 對企業的融資成本不會有太大的負擔, 但當息口越加越多, 便有可能如朋友所說的, 整體的貸款下降...但是, 大銀行仍然有好處, 因為他們的貸款成本低, 貸款息率自然可定低點, 以保持競爭力. 於是, 小銀行的生意便可能被大行搶掉, 結果是, 雖然整體貸款下降, 但對大行的貸款數字未有很大的影響.
筆者以上的推論純粹估估下, 沒有實質數據支持. 希望將來有渠道獲得更多相關的資訊, 以驗證以上的推論.
第二項想跟大家分享的是金隅. 筆者曾於9月29的網誌中略略分析過金隅. 今日見到imoney有篇文章分析金隅, 謂金隅的往績p/e只有12x, 相對偏低...
其實在9月29的一文, 筆者已說過12x p/e 有點誤導, 因為這個數字似乎未反映上巿集資後每股純利將被大幅攤薄的事實. 我不能說他錯, 因為金隅的歷史p/e用2008年底的數, 當時金隅未上巿, 往績自然用番2008年底的"已發行股數"計算. 但問題是上巿已是事實, "已發行股數"亦大幅上升, 故在分析時, 往績p/e及預測p/e應作出相對的調整...
筆者曾提出過, 單睇p/e, 預測盈利 & 息率已可大大避開危險, 有很多網友都認為吾夠...但筆者認為, 單是 "預測盈利" 已經很難估, 如果連EPS都計吾好, 好容易被p/e誤導, 而如果連p/e都搞吾掂, 我念都吾駛花精神分析其他的, 還是還完基本步, 搞番清楚個p/e先. 作為投資者, 一定要對數據有所質疑, 就如葉維義曾說過, 你要決定前提出疑問, 例如金隅點解甘低, 但安徽海螺(914)點解甘高? 如果有看看年報, 便知道原因所在. 若有分析員說金隅12x p/e平, 抵買, 筆者很懷疑他們有否看過年報...還是信自己, 不要輕信他人.
再說金隅. 經調整後的往績EPS應為1320M / 3872M = RMB0.341 (~HK$0.387). 故以上周五收巿價$7.87計算, 往績p/e應為20x...之但係, 筆者相信, 金隅的純利在2010應可番一番, 因為金隅計劃將年產量1500萬噸增至3000萬噸, 故純利或可番一番. 如果金隅的純利可番一番, 現價當然吾貴. 但這只是 "可能", 會否事與願違尚是未知之數. 故要增加勝算, 便要等佢平d才出手. 早在9月29日出文後, 筆者便掛了盤買金隅, 以$7.77買入一注. 誰知一買又坐左幾日艇, 幸好金隅火速回升, 筆者很快又返家鄉.
但筆者回想, 仍覺得自己買貴了點. 最理想是等$7才出手, 分3-4注, 每跌$0.7吸一注, 應該會較安全, 因為如果四注吸整, 平均成本價是$5.95, 較具防守性. 當然, 筆者要澄清, 筆者不是叫大家跟我買, 筆者道行尚未到家, 這只是個人想法, 而投資是個人決定, 投資者要保持獨立思考.
第三項是941. 依家大部分股票都起了, 連939&1398都升了大少, 就是得941不爭氣. 不過, 筆者亦提到941今年未必有運行, 因今年純利有可能要倒退. 但筆者對這支股票很感信心, 筆者覺得王建宙很有腦, 如搞平價ophone, 電子書, 而最近941搞左個奬, 以鼓勵ophone程式開發者, 假如誰的程式最先被下載10萬次, 就有10萬元奬金...筆者認為會有很多人參與. 眼下, 有不少blog友均看扁941. 筆者不以為然, 投資者要忠於自己的分析, 對自己的想法有信心. 筆者之前本希望以$70補一注, 依家覺得$75仍可接受. 大用多說, 睇埋20號的第三季業績再見真章.
最後想跟大家分享的是, 筆者的投資組合於9月9日轉虧為盈, 到現在已有10%的利潤. 但其實9月9日至今, 恆指並非升了很多, 只有1000點左右(約5%). 筆者的投資組合之所以升得較快, 很大程度是基金倉位賺了不少. 筆者分別持有中, 印, 巴, 俄的基金. 中國或香港吾升吾緊要, 印, 巴, 俄日日都升過不亦樂乎! 當中以俄羅斯最為凌厲, 差不多日日都以最高位收入, 成支火箭甘! 除此之外, 筆者整個組合中很大的倉位是貝萊德世礦. 她才是真正的資源股, 她投資全世最大的礦產商, 必和必拓, 淡水河谷跟力拓. 她們幾乎壟斷全球大部分礦石資源! 正如徐潤民話, 馬鋼安鋼是工廠, 無鐵又怎煉鋼? 資源股是要掘東西才算數, 必和必拓, 淡水河谷跟力拓就是資源股. 現傳聞下年度鐵礦石又要提價30-33%, 即大約可回復07-08的水平, 世礦想吾賺都難.
筆者再補充一點是, 雖然徐潤民反對買基金, 但筆者說過, 投資者要忠於自己的決定, 人家說得有道理的可以聽聽, 但不代表要跟, 筆者目前有2/3的倉位仍是基金倉. 經過金融海嘯後, 筆者有認真想過, 基金確有不足之處, 如透明度低, p/e及息率的數據很過時(可能是半年前的數據), 基金亦可能做左摃桿你都吾知, 亦有可能買左衍生工具. 當雷曼爆煲後, 連HSBC也低見$33, 筆者深深體會到沒甚麼沒可能. 接著, 你可能會想到, A50會吾會爆煲呢? ADR又算吾算衍生工具呢? 又會吾會爆煲呢? 所以, 筆者會逐步將D跛腳馬清倉, 繼而建立起一個以股票為本的收息倉. 希望佔組合的30-50%.
現在很多心水股票都起了一截, 現在殺入巿的話, 勝算又低一籌. 個別股票如941及2009還有得念下, 如果941見到$75, 筆者會認真考慮(當然還要視乎第三季業績有否大幅倒退). 基金方面也差不多, 中印巴俄都升了不少了. 買區域基金某程度是等同買指數, 是買一地的經濟力而買行業基金是在乎有否你喜歡的股票, 例如筆者買世礦, 就是喜歡兩拓+淡水河谷. 依家只餘下俄羅斯較為便宜, 但要當心是, 俄羅斯的股巿跟油價的相關性很高, 假如看好油價, 俄股或可仍有上升空間, 但若看淡油價, 便要考慮清楚.
除941外, 筆者暫時吾會有動作, 假如恆指升上24000, 筆者會有所行動, 到時再談. 別忘息率2.6%的警界線.
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最近, 941 ophone 將硬撼 聯通的 iphone, 究竟祖國的同胞喜歡 ophone 定 iphone呢? 真的要拭目以待. 但筆者對中聯通較有偏見, 單以手機補貼便可看出端兒. 假設941跟762全年都是補100億人民幣, 但以兩家的盈利基楚而言, 941無100億是閒事, 但762無100億就影響較大. 另外, 筆者最感興趣是, 728 又找甚麼跟人家鬥呢?
雖然今日升巿, 但筆者覺得調整可能未完. 已調動好一大堆子彈, 磨拳擦掌! 心水很多, 但首選依然是941 及 939, 1398都好, 但相對939就貴了點. 其次筆者還密切留意11, 2, 883等, 這些股份的共通點都是高息率低p/e. (不過2號, 筆者未正式開波研究, 而883今年可能盈利倒退, 故預測p/e會高d). 只可惜以上心水, 全部未到筆者的心水價, 故暫不會有動作.
但最近, 筆者最感興趣是金隅2009. 當初抽吾中實在有點可惜, 不過 筆者堅持做一手黨, 不借孖展, 皆因抽新股沒有必勝, 筆者的朋友就是借孖展抽國藥+中冶, 結果被中冶套住...
言歸正傳, 金隅吸引我的地方是他的p/e, 現約12x左右, 但筆者睇完金隅的中期業績, 覺得p/e = 12x 是有點誤導, 因為這個歷史p/e 似乎未反映發行H股後, 每股盈利將被大幅攤薄.
已發行股數 = H股+內資股+外資股 = 3,872M
而筆者估計金隅今年的盈利如下:-
保守估法: 732M (中期純利) * 2 = 1464M
按比例估法: 732M + 874M (2008年下半年純利) = 1606M
樂觀估法: 去年純利增長50% = 1320M * 1.5 = 1980M
即金隅的純應界乎RMB1464M 至 RMB1980M, 故每股純利應界乎 RMB0.38 至 RMB0.51(~HK$0.43 - HK$0.58)
以現價HK$7.9看來, 預測P/E應為13.5X - 18.5X, 吾算太貴. 但筆者拿安徽海螺(914)跟金隅作比較, 為甚麼914可享30X 的P/E呢? 而筆者睇埋914份中期, 其實都吾太理想, EPS亦倒退10%, 令人費解. 唯一解釋是, 一是914炒過龍, 一是金隅被低估. 所以金隅是值得留意的!
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本之為港股昨日回一回, 點知跌了百幾點今日又升番兩百幾點, 勢如破竹! 對上一次筆者寫了篇"渣定沽" 當時是23 MAY 2009, 恆指約17,000點, 筆者的結論是渣下去, 現已累積超過4,000點升幅. 其間, 筆者更身體力行加碼工行建行, 回報令人滿意.
不過, 個巿甘升上去都吾係辦法, 在"渣定沽"一文已指出警戒線約在27,000點. 但最近review過恆指息率, 發現警戒線正向下移!! 筆者經常提到, 當恆指歷史息率低於2.6%, 崩盤可能會在未來2-12個月發, 由1973年至2009年的數據中的8次大型調整中, 僅89年那次跌37%, 其餘7次都跌得很甘! 現在看看2009年8月的息率:-
8月份的息率是3.36%, 恆指8月底收報19,724, 以此推算, 2.6%的警戒線則在25,489. 個巿甘升法, 今年要破此位絕非難事! 唯有求神拜佛望個巿吾好升甘急, 吾係到時都吾知清吾清倉好...
幸好的是, 老美尚未出現inverted yield curve, 否則真係走都走吾切:
再者, 從技術層面看(雖然筆者仍對技術分析存有偏見), 恆指不見得會出現"死亡交叉", 但上證指數就好難講, 要密切留意, 因為依家上證指數日益重要, 連老美有日都報導過: "美巿追隨中國股巿下跌..."真係造夢都無想過, 這是中國人的驕傲!
九･O･九! 今天是值得紀念的日子, 筆者的投資組合終於轉虧為盈! 上岸返家鄉! 終於可以開番支紅酒慶祝一番!
筆者於2006年成立投資組合, 於2008年1月16日開始進行第一段吸納, 當時的恆指處於24,450點左右. 金融海嘯中, 最高紀錄是-70%以上, 坐艇足足1年零7個多月, 終於吐了一口鳥氣, 可以挺起胸膛做人!
回顧過去, 筆者的確獲益良多, 自己的投資框架及理念亦因此而改良. 以下是筆者的個人得著, 希望各位用得著!
1) 事實證明, 股票長過命, 任你是百年一遇還是千年一遇, 只要守得過最艱難的時期, 黎明很快便會來臨. 長線投資 + buy & hold 永不過時, 就像匯豐$28供股果lot, 派幾次息都歸本, 全無風險可言!
筆者自問是天生的樂觀者, 如何在危機來臨前撤退還要多多磨練, 但筆者可以講講如何在一片悲觀中保持信心:-
a) 跟自己說, 現在是有錢佬跌左d財產比你, 吾執就笨!
b) 巴菲特都買, 我比佢買得更低, 有乜好驚?
當然, 勇氣+固執固然重要, 但要保持獨立思考, 配合基本分析+入巿策略方可增加勝算.
筆者不是老吹, 十年前你估下有無人會估到匯豐見$33? 這是很好的例子, 吾駛急於入貨. 我好慶幸自出生於香港, 香港地遍地黃金, 如果我出生在非洲就無甘好彩了!
6) 還有一項是, 不要盲目進行月供計劃. 就像筆者當初成立投資組合時, 由於本少, 便以月供起家, 一直供到07年才暫停. 06年起初尚算抵買, 但到07年就是最高峰, 繼續月供變相拖高平均成本價, 勝算便減低了一籌. 所以筆者覺得較為恰當的做法是, 當你覺得吾抵買時, 便停止買入, 儲子彈留番下次大調整再搏殺!
祝君早日達至財務自由!
信誠證券投資部經理劉兆祥表示，今天大市急升，明顯升浪在三時出現，當時國內股市剛休市，而英國開市，期指在五分鐘之內大升五百點，由19800點升至20300點。
有人覺得今天大市上升與國內可能放寬QFII額度有關，但QFII是甚麼呢？QFII是讓海外資金購買國內股票，而QDII則是國內資金來港買股，放寬QFII為何對港股有刺激作用呢？
又有言論認為今天大市上升，恆指公司調整成份股比重，工行<01398.HK>及中行<03988.HK>比重上調，但為何建行<00939.HK>及中移動<00941.HK>比重下調後股價仍大幅炒上，因此今天股市上升是有其他原因造成。
大市經過一個月的橫行後，目前正處於突破時刻，只是在突破前要先行下挫，讓一眾好友止蝕離場後才大升，這便是筆者經常談到的蹲勢，當然筆者也因為這個蹲下來的走勢而減持。
筆者仍然覺得，大市走勢與7月時一樣，因此大市應該出現新一輪升浪，目標在二萬四水平，而雖然筆者於周三因大市跌穿上升軌而減持，也利用這兩天來調整投資組合，加強一些強勢股份及衍生工具，應可彌補周三沽貨的損失。
大市向上突破後，未來一段時間大家可以繼續不認同升市，但千萬不要再造淡，因為造淡的風險較造好的更嚴重。至於要買的股份，應該是強勢股，但今次的焦點是甚麼呢？記得7月上升時，筆者持有的股仔，大部份在恆指急升四千點時沒有變化，部份更逆市回落，這是一次深刻的教訓。
當然要確認今次升市，最重要是留意港匯的變化，估計下周二金管局或要再次入市接貨，以確認資金再次來港炒賣。如果真的有資金來港，估計又有大量港元與美元脫鉤的言論出現，而今次更因任總在9月底退休離去，因此炒港元脫鉤的言論更盛，這是本地政府及監管機構要處理的問題。
但最近, 我越來越buy徐潤民果套 "風險在於你買左d乜". 簡單講句, 如果你覺得一間公司會執笠的機會近乎零, 其股票的穩陣程度不會比債券差. 既然如此, 何必花精神研究債券? 反正債券也可以賴帳, 而且, 如西格爾話, 債券長線跑輸股票.
所以, 投資簡簡單單買下股票都可以發達, 一辦精便成, 吾駛搞甘多乜輪乜證. 至於 "投資股票" 的風險便在於你買左間乜公司, 如果間公司正正經經做生意, 風險咪細d; 如果間公司不務正業, 炒來炒去, 風險咪大d. 筆者相信國泰, 中信泰富並非不務正業, 可能業務上有需要, 之但係最終都輸在衍生工具手上, 所以少掂為妙.
至於點分散週期性的風險, 方法仲簡單, cash is king. 經歷金融海嘯後, 相信債券都吾係想像中甘穩陣, 前果排新興歐洲d債券一日有間公司賴帳, 連加州都傳過可能破產, 我念還是簡簡單單渣cash免得煩惱.
筆者再加多一條以減低投資股票的風險, 就係買得好夠平, 好像工行建行, 筆者估斷佢幾年內都吾會執笠, 如果你$3買入, 真係念吾到有乜風險. 筆者都覺得笨左, 點解果時吾買....
筆者一個月前以$5.79買入建行, A股果邊跌左甘多, 但939今日收$5.78, 只蝕了1仙. 相反, 當時買941就衝動左, 1年前今日以$86.5買入, 雖然返過家鄉, 但現在又要坐艇. 相必是當時忍吾住手, 買貴左. 正如趙丹陽講, "平便是抵禦一切風險的法寶"
個人覺得工行較理想, 但仍略低於本人預期; 建行就比較麻麻. 之但係, 雖然工行盈利同比有輕微增長, 建行甚至倒退, 但暫時覺得比941更為優勝(當然, 本人相信941過多一兩年會恢復增長). 工行建行之所以看高一線, 以建行為例, 上半年新增貸款達7000億, 但7000億並非在2009年1月放出, 而是遂個月累積, 所以7000億貸款的利息並非收足6個月. 但踏入下半年, 這筆貸款便可收足6個月息. 第二個利好因素是, 大家還記得大巿其實是5月先開始旺, 2009年5月1日恆指還在15,500點. 這也就意味著下半年的非利息收入可能會大增. 所以本人繼續維持之前的斷估: 工行建行全年可達10-20%增長.
不談工行建行了, 還是繼續buy & hold. 本人反而想跟大家分享 笈sir 的一段話: "看一遍電影「嚦咕嚦咕新年財」會明白點。手風順時, 「牌教你打」, 技術含量低之猶低, 「牛市狂抽勇者勝」。但到手風不順, 市況不就時, 就像戲中的劉德華揸爛牌力鬥劉青雲等三家, 要章章牌打得完美才有糊食。
要定, 才能冷靜, 不會輸吓輸吓輸到「頂唔蒲」章法大亂後出沖大牌。又要有耐心等絕好時機, 大注博大贏打個home run。"
941出業績時, 的確打亂了筆者的部署甚至心情, 幸好有星期六日冷靜下, 才不至做出衝動的決定(胡亂溝貨). 經冷靜後, 回想返自己之前訂下的溝貨策略, 現在應該是繼續睇戲, 暫非出手之時. 其實每作出一個投資決定應視乎該股的估值, 而非單憑一腔熱情.
總而言之, 在事與願違時, 應保持冷靜, 再調整部署, 才能於逆境中求勝!
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中移動(941)
不要對941的 "股價" 抱太大期望!
941今天公佈業績, 老實說, 筆者又跌眼鏡. 先說危機:
1) 941最大的危機並非純利增長低於預期, 而是7月份上客量持續下跌, 再不想辨法扭轉, 941的純利難以維持增長!
2) 其次是, 941坐擁太多錢, 局住要買野以保持增長. 一方面, 如果台灣拒絕收賺, 相信941的股價會挫一挫. 另一方面, 即使收賺成功也未知好吾好. 有可能如林奇形容的多慘化. 其實如果阿爺肯, 倒如果回賺股份仲實際, 再吾係就入股其餘兩家電訊公司便成.
3) 筆者之所以說不要對941的股價抱太大期望是因為, 以中期業績推斷, 941全年純利只會跟去年相若, 甚至有倒退可能, 因為折舊今年會增加.
講完衰野, 講下d利好因素:
1) 在乎觀點與角度, 941能保持純利增長已算不錯. 綜觀各大藍籌, 又有誰能保持增長! ARPU下降是意料中事, 因為要殺入農村, 電話費又怎能貴. 但個餅越做越大自然有好處, 就像短訊業務, 網內send短訊自然有優惠, 巿佔率越大的電訊商自然能吸引更多顧客使用. 屆時短訊業務的增長或可補arpu的下降. 君不見不少朋友的短訊費仲貴過電話費嗎?
2) 上客量放緩可能屬暫時性, 階因金融海嘯, 不少工廠倒閉, 工人們返鄉下務農, 很然吾駛打電話. 等經濟好番, 自然多人打電話.
3) 941的現金太多, 為RMB256,040M, 每股現金約RMB12.77 (~HK$14.5)
4) 941的純利之所以增長少少, 主因是折舊比上年同期多了近RMB5,000M, 假如撇除了這RMB5,000M 的折舊增加, 941的純利將可達RMB60,000M, 即比上年同期增長近10%
而主實上, 941的現金流的確強勁, 其operating cash flow較上年同期增長約12% 現金流是假不了的.
5) 值得慶幸的是, 941應能維持去年的派息, 但不要期望派息有太大的增長...所以不要對股價有太大期望 (之但係, 股價是很難估的, 正如HSBC, 真的不懂業績倒退點解仲可以升得甘勁)
總語:-
941是好是壞請自行判斷, 純利增長是少於筆者的期望, 之但係, 筆者仍覺得941是一支好股, 但也許要守多一兩年才能讓她的3G業務成熟. 屆時才有爆炸性的增長出現. 上客量持續倒退是值得注意的, 而941現價雖然吾貴, 但安全邊際也不多....如果可以回到$70...筆者應該會再追. 夜了, 先說到這裏, 筆者覺得工行無941咁杰, 且可看高一線, 明天再談工行及建行.
]]>向別人問路時, 有否試過被老點呢? (當然, 教路者多數不是刻意教錯, 而係佢都吾識!)
被人問路時, 有否試過教錯別人呢? (當然, 自己也不是有心教錯的!)
其實投資路上經常都會出現 "向人問路" 或 "被人問路" 的情況, 筆者的愚見是, 與其向人問路, 倒不如先在家中找地圖, 若到時找不到目的地, 才請教別人, 起碼心中先有譜, 不會走錯方向! 在投資路上, 情況也是一樣, 要先做功課, 再看別人的分析, 才能較有效判斷哪個岩用!
而在投資路上, 若遇到被人問路時, 我想我大多數都會答 "吾識". 這不是因為本人傲慢, 而是除非本人真的很了解, 否則不想點條冤枉路給別人走. 當然, 以在下這點微末道行, 想必也無人敢向我問路了吧, 一睇就知吾可靠la, 哈.
有興趣的話, 可以看看林奇的書, 看完你就會明白所謂的專家, 很多時都在迷路, 他們教路又怎可信, 唯一可信, 就是自己!
8月20-21是大日子, 因為939, 941, 1398 出中期業績. 最近傳聞內銀股半年純利可能倒退, 939 跟 1398這個內銀雙雄能否如筆者所願出盤靚仔數呢? 現在似乎多添幾分不確定因素! 但筆者相信短期內不會有太大波動, 等出埋中期再作打算. 8月20-21再會!
]]>內銀雙雄:-
隨著被遺忘的941也被炒起, 筆者的焦點已鎖定內銀雙雄1398與939. 閣下不妨翻開恆生指數看看成份股, 不難發現頭最高息率的股票中, 939與1398分別排第7及第9. 兩者的P/E也分別在12-13X左右. 對比起A股, 這兩隻中資股可算便宜
最令筆者感興趣的是他們的純利增長. 雖然現在有很多不利消息, 如下半年貸款增長空間有限等. 但如果認真一點看, 這其實是絕佳的消息. 939上半年的新增貸款已超過7000億, 原來08年的新增貸款也只貸款也只不過是5000億. 假如09年全年真的只有9000億新增貸款, 也遠勝去年的的規模. 去年總貸款為37000億, 故今年貸款增長是24%. 斷估純利應可升10-15%了罷! 試問在云云上巿公司中, 又有多少公司09年的純利可比去年高?
而據消息指, 建行大部份貸款流進基建中, 而非房地產, 中央要打壓, 都無輪到內銀雙雄. 況且939與1398的貸存比率仍很低, 中央出招都未關佢事LA. 況且, 筆者覺得阿爺似出口術多, 看看那些高官行長一時說9000億是上限, 一時說貸款無封頂, 無非相令巿場混亂, 減低炒賣意慾. 然而, 客觀一點看, 12XP/E + 4厘息, 如果09年的純利有20%增長, P/E便降至10X. 作為第分段吸納的起步, 風險有限. 正如趙丹陽所言: "便宜是抵禦一切風險的最佳法寶".
而令筆者對後巿更有信心的原因是, 最近巿傳21000是黃金比率0.5倍甚麼甚麽的, 總之21000便是頂, 加上大陸出招, 就像震散左個巿. 但如果想深一層, 繼續貫徹反相理論, 也就是說在這個水平不是人人都敢渣股票, 也就是說暫時也不用驚. 而中央出招也是好事, 總覺得A股升得太快, 盈利還來不及追上. 要細水長流慢慢玩, 適當的冷卻是必須的.
粗略看過1398與939的財務比率, 基本上兩者相差不遠. 而以第一季報看來, 1398的純利較優勝. 印象中, 1398過去的純利增長較穩定, 但939卻較具爆炸性. 依家939的P/E及息率均較吸引, 真的很難選擇...筆者兩隻都有掛, 結果昨日以$5.79 入了少許939.
依家筆者又儲了少許銀彈, 還餘下兩注錢, 之後睇下邊隻跌得甘就買邊隻. 時間不多, 筆者相信中期業績一出, 一眾投資者便會對內銀雙雄另眼相看! 今日筆者又再豪情壯語地說: "一年之後便知龍與鳳"
跑出去:-
筆者念念下, 其實內銀雙雄無必要跑出去, 只要中國的企業跑出去, 越做越大便成, 因為個餅大左, 內銀雙雄只需專注本土巿場, 數年間仍可保持強勁增長. 無必要進行林奇所說的"多慘化".