今日看畢imoney維斯兄的"淺談加息周期受惠股", 想跟大家分享:

維斯兄該文提到, 加息周期中受惠的必定是坐擁大量存款的銀行股, 因為它們有足夠存款可供外借, 不用依靠向外拆借, 故貸款成本較一般小銀行低, 而在加息周期中亦有望擴闊息差.

筆者想補充一點, 在加息周期中, 即使息差未能擴闊, 但總利息收入亦會有所提升, 繼而其淨利息收入亦會上升. 假如息差能保持不變, 而其他開支亦保持不變的話, 純利便有所增長. 筆者曾跟朋友討論過相關觀點, 朋友認為加息或許對銀行不利, 因為利息高左, 自然才d人借錢.

朋友的說法也不無道理, 但筆者認為, 當仍處於加息周期的初段, 利息仍然很低, 對企業的融資成本不會有太大的負擔, 但當息口越加越多, 便有可能如朋友所說的, 整體的貸款下降...但是, 大銀行仍然有好處, 因為他們的貸款成本低, 貸款息率自然可定低點, 以保持競爭力. 於是, 小銀行的生意便可能被大行搶掉, 結果是, 雖然整體貸款下降, 但對大行的貸款數字未有很大的影響.

筆者以上的推論純粹估估下, 沒有實質數據支持. 希望將來有渠道獲得更多相關的資訊, 以驗證以上的推論.

第二項想跟大家分享的是金隅.  筆者曾於9月29的網誌中略略分析過金隅. 今日見到imoney有篇文章分析金隅, 謂金隅的往績p/e只有12x, 相對偏低...
其實在9月29的一文, 筆者已說過12x p/e 有點誤導, 因為這個數字似乎未反映上巿集資後每股純利將被大幅攤薄的事實. 我不能說他錯, 因為金隅的歷史p/e用2008年底的數, 當時金隅未上巿, 往績自然用番2008年底的"已發行股數"計算. 但問題是上巿已是事實, "已發行股數"亦大幅上升, 故在分析時, 往績p/e及預測p/e應作出相對的調整...

筆者曾提出過, 單睇p/e, 預測盈利 & 息率已可大大避開危險, 有很多網友都認為吾夠...但筆者認為, 單是 "預測盈利" 已經很難估, 如果連EPS都計吾好, 好容易被p/e誤導, 而如果連p/e都搞吾掂, 我念都吾駛花精神分析其他的, 還是還完基本步, 搞番清楚個p/e先. 作為投資者, 一定要對數據有所質疑, 就如葉維義曾說過, 你要決定前提出疑問, 例如金隅點解甘低, 但安徽海螺(914)點解甘高? 如果有看看年報, 便知道原因所在. 若有分析員說金隅12x p/e平, 抵買, 筆者很懷疑他們有否看過年報...還是信自己, 不要輕信他人.

再說金隅. 經調整後的往績EPS應為1320M / 3872M = RMB0.341 (~HK$0.387). 故以上周五收巿價$7.87計算, 往績p/e應為20x...之但係, 筆者相信, 金隅的純利在2010應可番一番, 因為金隅計劃將年產量1500萬噸增至3000萬噸, 故純利或可番一番. 如果金隅的純利可番一番, 現價當然吾貴. 但這只是 "可能", 會否事與願違尚是未知之數. 故要增加勝算, 便要等佢平d才出手. 早在9月29日出文後, 筆者便掛了盤買金隅, 以$7.77買入一注. 誰知一買又坐左幾日艇, 幸好金隅火速回升, 筆者很快又返家鄉.

但筆者回想, 仍覺得自己買貴了點. 最理想是等$7才出手, 分3-4注, 每跌$0.7吸一注, 應該會較安全, 因為如果四注吸整, 平均成本價是$5.95, 較具防守性. 當然, 筆者要澄清, 筆者不是叫大家跟我買, 筆者道行尚未到家, 這只是個人想法, 而投資是個人決定, 投資者要保持獨立思考.

第三項是941. 依家大部分股票都起了, 連939&1398都升了大少, 就是得941不爭氣. 不過, 筆者亦提到941今年未必有運行, 因今年純利有可能要倒退. 但筆者對這支股票很感信心, 筆者覺得王建宙很有腦, 如搞平價ophone, 電子書, 而最近941搞左個奬, 以鼓勵ophone程式開發者, 假如誰的程式最先被下載10萬次, 就有10萬元奬金...筆者認為會有很多人參與. 眼下, 有不少blog友均看扁941. 筆者不以為然, 投資者要忠於自己的分析, 對自己的想法有信心. 筆者之前本希望以$70補一注, 依家覺得$75仍可接受. 大用多說, 睇埋20號的第三季業績再見真章.

最後想跟大家分享的是, 筆者的投資組合於9月9日轉虧為盈, 到現在已有10%的利潤. 但其實9月9日至今, 恆指並非升了很多, 只有1000點左右(約5%). 筆者的投資組合之所以升得較快, 很大程度是基金倉位賺了不少. 筆者分別持有中, 印, 巴, 俄的基金. 中國或香港吾升吾緊要, 印, 巴, 俄日日都升過不亦樂乎! 當中以俄羅斯最為凌厲, 差不多日日都以最高位收入, 成支火箭甘! 除此之外, 筆者整個組合中很大的倉位是貝萊德世礦. 她才是真正的資源股, 她投資全世最大的礦產商, 必和必拓, 淡水河谷跟力拓. 她們幾乎壟斷全球大部分礦石資源! 正如徐潤民話, 馬鋼安鋼是工廠, 無鐵又怎煉鋼? 資源股是要掘東西才算數, 必和必拓, 淡水河谷跟力拓就是資源股. 現傳聞下年度鐵礦石又要提價30-33%, 即大約可回復07-08的水平, 世礦想吾賺都難.

筆者再補充一點是,  雖然徐潤民反對買基金, 但筆者說過, 投資者要忠於自己的決定, 人家說得有道理的可以聽聽, 但不代表要跟, 筆者目前有2/3的倉位仍是基金倉. 經過金融海嘯後, 筆者有認真想過, 基金確有不足之處, 如透明度低, p/e及息率的數據很過時(可能是半年前的數據), 基金亦可能做左摃桿你都吾知, 亦有可能買左衍生工具. 當雷曼爆煲後, 連HSBC也低見$33, 筆者深深體會到沒甚麼沒可能. 接著, 你可能會想到, A50會吾會爆煲呢? ADR又算吾算衍生工具呢? 又會吾會爆煲呢? 所以, 筆者會逐步將D跛腳馬清倉, 繼而建立起一個以股票為本的收息倉. 希望佔組合的30-50%.

現在很多心水股票都起了一截, 現在殺入巿的話, 勝算又低一籌. 個別股票如941及2009還有得念下, 如果941見到$75, 筆者會認真考慮(當然還要視乎第三季業績有否大幅倒退). 基金方面也差不多, 中印巴俄都升了不少了. 買區域基金某程度是等同買指數, 是買一地的經濟力而買行業基金是在乎有否你喜歡的股票, 例如筆者買世礦, 就是喜歡兩拓+淡水河谷. 依家只餘下俄羅斯較為便宜, 但要當心是, 俄羅斯的股巿跟油價的相關性很高, 假如看好油價, 俄股或可仍有上升空間, 但若看淡油價, 便要考慮清楚.

除941外, 筆者暫時吾會有動作, 假如恆指升上24000, 筆者會有所行動, 到時再談. 別忘息率2.6%的警界線.